一只塑胶玩偶拍出108万天价，背后是中国企业用“情绪消费”重构全球潮玩版图的野心。6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，一款初代薄荷色LABUBU以108万元成交，买家身份成谜。就在几天前，泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家登顶河南首富宝座。资本市场迅速反应——这家曾被戏称为“塑料玩具商”的企业，目前市值已接近4000亿港元。更具戏剧性的是，这距离泡泡玛特陷入增速萎靡、利润下滑的困境，仅仅过去两年多。
泡泡玛特的发展史颇具传奇色彩：成立于2010年，2020年底成功赴港上市。仅用10年时间，就完成了传统潮玩公司几十年的发展。企业预警通显示，泡泡玛特上市前先后进行了17次融资，投资方包括创业工场、红杉中国、华强资本、黑蚁资本等。
上市后，泡泡玛特股价一度破百港元，创始人王宁跻身富豪榜。然而，发展并非一帆风顺。刚上市一年多，泡泡玛特的泡沫似乎就被刺破了。新财富披露的2021—2022财富最快跌落50人名单中，王宁、杨涛夫妻榜上有名，财富缩水47%。2022年，他们在《新财富500富人榜》中排名第200位，比2021年下滑106位。同年，泡泡玛特遭遇上市后第一次“至暗时刻”，全年营收46.17亿元，同比微增2.82%，但经营溢利降至5.83亿元，同比减少49.3%；归母净利润4.76亿元，同比下滑44.3%。
2023年开始，泡泡玛特利润修复，营收增速逐步回稳。主要得益于两点：一是重构IP矩阵。早期，泡泡玛特过度依赖Molly，该IP曾贡献近三成营收。如今通过构建“IP孵化”流水线，保持稳定创新能力，形成50%自有IP、30%独家IP、20%非独家IP格局。最近的顶流LABUBU，就是泡泡玛特签约艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象，是其笔下THE MONSTERS精灵天团的成员。财报显示，LABUBU所在的IP THE MONSTERS去年营收达30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特旗下营收第一的IP，占全年营收的23.3%。
