近期A股的科技板块表现出了较强的韧性，尤其是国产算力链呈现出独立于海外市场的走势。A股的海外链公司采用了与海外对标相同的重资产周期股定价逻辑，而国产链在国产化与自主可控的叙事下，还额外演绎出典型的成长股溢价行情。除了科技板块，部分非AI板块如券商和化工也因调整充分开始呈现增量资金左侧介入的特征。券商板块的左侧逻辑由低估值、资金面卖压减弱以及科技上市热潮催化共同支撑；化工板块则受益于油价回落进入“甜点区”后价差逆势走阔，部分公司中报预告亮眼，股价表现强势。
5月以来，A股的非AI板块相较于海外非AI板块表现更弱，已经反映了需求衰退、货币紧缩等负面预期，具备了一定的性价比和修复基础。需要等待自身叙事出现一些积极变化，如海峡通航后油价超预期回落或全球非AI领域工业生产和社会活动的同步恢复。在强美元和加息预期升温后的市场环境中，品种选择需更加精细且有耐心。配置方面，建议坚持AI+能化的结构。AI端看好存储、燃气轮机、柴油发电机组、半导体设备和材料。能化端看好电解液及添加剂、隔膜等品种的业绩兑现，以及成本下探空间大、相对刚需且估值较低的品种如制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等。有色方面推荐具备部分AI敞口但宏观上由于加息叙事估值暂时被压制的算力金属如锡、铜及部分AI小金属（钨）。同时建议增配低估值的券商。
本周全球科技股波动再度放大，背后是筹码结构拥挤，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动。但事实上，近期AI板块并非普跌，而是集中到存储产业链。近期全球科技股的波动主要是因为前期入场资金针对全球资本开支预期展开多空博弈，但科技产业的基本面并未出现太多实质性变化。即将到来的业绩期将决定科技行业的景气验证成色，近期因部分噪音产生的分歧反而为此创造布局机会。
